區塊鏈:彭博商業周刊展望峰會：HashKey 與朗聞資本探討區塊鏈基建和投資

HashKeyCapital董事總經理鄧超和朗聞資本管理合伙人沈康探討中外區塊鏈基礎設施發展差異及投資機會。

原文標題：《納入「新基建」中國區塊鏈技術應用路在何方？》撰文：馬杰本文由彭博商業周刊中文版向鏈聞授權轉載

近幾年區塊鏈持續成為各領域的熱詞，2020年上半年國家發改委也正式將區塊鏈納入「新基建」領域。區塊鏈由于具備公開、透明、多中心、可追溯等技術特征，其重要作用及價值逐步凸顯。當前中國區塊鏈的基礎設施發展與海外有何差異？未來區塊鏈的發展趨勢是什么？區塊鏈領域最大的投資機會在哪里？2020年12月11日，在由《商業周刊/中文版》主辦的TheYearAhead展望論壇上，由鏈聞總編輯劉鋒、HashKeyCapital董事總經理鄧超和朗聞資本管理合伙人沈康就「區塊鏈基礎設施建設和投資」這一主題進行了探討與展望。

從左至右：HashKeyCapital董事總經理鄧超、朗聞資本管理合伙人沈康、鏈聞總編輯劉鋒

以下為本次圓桌討論的內容記錄：

主持人：劉鋒，鏈聞總編輯嘉賓：鄧超，HashKeyCapital董事總經理嘉賓：沈康，朗聞資本管理合伙人劉鋒：非常高興今天請到兩位嘉賓探討跟區塊鏈基礎設施建設和投資相關的話題。上午我們聽到了量子計算機、機器人，也聽到了匯豐銀行這樣的傳統金融機構來談關于「新基建」的話題。從2019年年底開始，中央和地方政府都在討論關于「區塊鏈」這個話題。區塊鏈成為很多人嘴邊的熱門詞匯，它與技術創新相關，也與金融領域的創新密不可分。今天兩位圓桌嘉賓，他們都曾從事傳統金融，后來又奮不顧身投入到區塊鏈相關投資中，成績顯著。首先，請兩位介紹一下自己，并且在介紹的過程中回答一個問題：區塊鏈投資和炒幣有什么區別？講到「區塊鏈投資」都離不開很多「炒幣」的話題。你們可以從你們的經歷介紹自己，也給大家理清這個概念。

劉鋒，鏈聞總編輯

彭博社：三箭未在危機爆發前撤資，創始人因死亡威脅迫使其躲藏:7月22日消息，據彭博社報道，三箭資本（3AC）創始人Zhu Su和Kyle Davies在一個秘密地點發表講話，稱其加密投機引發了對本不應該提供的貸款的級聯保證金要求。他們承認其失敗為行業其他人引發的連鎖反應造成了損失，但強調他們也遭受了巨大的損失，同時否認了他們在3AC爆發之前從3AC撤資的指控，稱實際上投入更多的個人資金。

Zhu Su回應清算人稱其下落不明，是因為死亡威脅迫使他們躲藏起來。兩人拒絕透露他們在哪里，但電話中的一位律師表示，他們的最終目的地是阿拉伯聯合酋長國。（彭博社）[2022/7/22 2:30:58]

鄧超：大家好，我是HashKeyCapital董事總經理鄧超。我原來在傳統金融工作，最早在基金公司，然后在金融控股，也在金融大數據公司工作過，大概在五六年以前，在集團戰略部署的前提下，我進入了區塊鏈投資這個領域。

劉老師希望我給大家分享一下「炒幣」和「區塊鏈投資」的差異是什么？整體上我覺得區塊鏈投資是一個很大的范圍。從專業的投資人的角度來說，傳統領域的投資主要分為一級市場和二級市場。如果是個人或散戶的話，更多的是在二級市場參與。以機構為例，從2015年開始我們把區塊鏈作為戰略業務，有專門的區塊鏈投資基金、專門的區塊鏈研發團隊和專門的區塊鏈孵化體系。

在中國乃至亞洲，我們應該是第一家從事區塊鏈相關投資的專業機構。在過去六年時間里，我們在全球一共投了超過200家公司，一半以上都是在國外。當然，這是區塊鏈投資的一級市場。

鄧超，HashKeyCapital董事總經理

正如劉總說的一樣，區塊鏈和傳統技術很大的差異就是從誕生起，區塊鏈就具有金融屬性。我們最早接觸區塊鏈，是通過比特幣或者是跟炒幣相關的資訊了解這個領域，但是我希望澄清：正像互聯網早期一樣，區塊鏈的誕生會伴隨著傳統主流機構媒體的一些誤讀或者偏見，有一定認知或理解上的差異。實際上大部分個人用戶，最早是通過比特幣了解到「區塊鏈」技術，但是參與這個市場真正的主體并不是個人，而是機構。在早期，機構大部分聚集是在一級市場，合規的二級市場應該是在2018年以后才出現的，地點主要在美國、歐洲、日本、新加坡、香港。昨天新加坡出現一條新聞，DBS和新加坡交易所推出了一個新的合規的加密資產二級市場平臺，可以讓專業的投資機構或者投資人合規進入數字資產這個領域。相比之下，傳統意義上的「炒幣」更多的是個人投資人的參與。

彭博和灰度合作推出新的數字資產相關指數“BGFOF”:金色財經報道，彭博（Bloomberg）和灰度 （Grayscale Investments）周三宣布合作推出一個新的基于數字資產的指數“BGFOF”（Bloomberg Grayscale Future of Finance Index)。該指數追蹤了 22 家與數字資產、金融科技相關的公司，這些公司預計將在未來兩年內為數字經濟的增長做出重大貢獻，其中代表“金融未來”的公司按三個關鍵支柱分類：金融基礎、數字資產基礎設施和技術解決方案，這涵蓋了支付、交易、資產管理、硬件、區塊鏈/技術或礦業公司等細分市場。

Grayscale Investments 成立于 2013 年，是全球最大的數字貨幣資產管理公司，截至 2022 年 1 月 18 日管理資產規模超過 382 億美元。通過其投資產品系列，Grayscale 以證券的形式提供對數字貨幣的敞口，人們無需直接購買、存儲和保管數字貨幣。[2022/1/20 9:00:26]

沈康：大家好，我是朗聞資本的管理合伙人沈康。我們在國內做股權投資，主要關注區塊鏈、物聯網、大數據這些領域，我們在海外也做了一些區塊鏈方面的投資。「區塊鏈投資」是一個很寬泛的概念，包括大家理解上的一些「炒幣」，比如比特幣、以太坊，在我們看來也是非常有價值的，我們也在努力嘗試給比特幣、以太坊這樣的區塊鏈公鏈網絡的價值去做長期或中期的估值，因為短期是很難判斷的。區塊鏈領域不管是看一級市場還是看二級市場，不管是看股權項目還是看區塊鏈原生的自帶金融屬性的代幣或者Token，都是完全可以按照價值投資的理念去做投資的。

劉鋒：比特幣已經成為很多人熟知的區塊鏈中的一類資產。于此同時，大家講到區塊鏈時，更會把它當成一種面向未來的技術。區塊鏈作為一種新興技術，顯然不僅僅是數字資產或帶有金融屬性的投資產品，應該會有真正的應用案例。二位嘉賓能否給大家分享一下你們看到的已有的區塊鏈技術應用案例？

彭博社：活躍地址數量達到兩年來的最高水平有利于比特幣價格上漲:金色財經報道，Glassnode數據顯示，活躍的比特幣(BTC)地址數量達到1040,244個。這是兩年半以來的最高值。許多分析師認為，這一指標與市場整體價格之間可能存在相關性。彭博社(Bloomberg)在其最新的加密貨幣報告中表示，活躍的比特幣地址數量是一個具有歷史意義的看漲指標，“從歷史經驗來看，活躍地址數量達到兩年來的最高水平，有利于比特幣價格上漲。”彭博社的加密貨幣報告稱，他們預計比特幣的價格將在2020年，甚至達到2.8萬美元。顯然，無法知道歷史，也無法知道這種相關性是否會在某個時候被打破。（Cointelegraph）[2020/6/15]

鄧超：我覺得您這個題點的非常好，大部分人對區塊鏈的認知其實是把兩個概念混到一起的：一個是資產，一個是技術。

資產就是很多人講的，你去買比特幣、這個幣、那個幣。比特幣是什么呢？比特幣是數字黃金。其它的數字資產更多的像股票，可以視為區塊鏈創業公司的收益憑證。「數字貨幣」、「比特幣」這些名字是一定誤導性，準確的應該叫「數字資產」。原來傳統金融很多的同事就會挑戰我說，「你們為什么要創造這么多’貨幣‘？」其實是這個名字從英文翻過來的，準確的是叫「數字資產」。

如果從「數字資產」角度說，對應怎么估值或者評判資產好壞，就跟傳統的金融一樣。我們團隊現在的研究總監原來是券商研究總監，他怎么看這個市場就跟原來一樣，如怎么看行業就是宏觀研究，看細分領域、看賽道就是板塊研究，怎么看項目就是個股研究。所以無論是從方法論還是從實踐上，都是一樣的。

從區塊鏈技術發展的角度看，像互聯網的早期。在現在區塊鏈的成熟度大概差不多在2000年-2002年互聯網發展階段，技術開始成型、商業模式開始推廣和探索，而且也有一部分已經看得出來前景和產生實際社會價值的。

區塊鏈技術本身不一定能夠創造新的領域或者新的行業，它應該跟很多其它已經存貯的技術一起創造一些新的價值。這在金融領域內有很多的，比如做支付、做轉賬、跨境支付。在其它的金融領域，比如跟交易清算相關的底層設施，也都有一些典型案例。還有一塊偏傳統的，就是在數據領域類，如數據安全、數據隱私、數據溯源。對于我們不僅僅是對區塊鏈技術本身，對傳統的數據相關的技術都是非常有促進作用的。我們在國內很有幸和沈康總都參與投資過一個安全多方計算項目PlatON，這在全球隱私領域內非常有影響力，對數據確權和隱私保護意義極大，也已經有不少應用實例。

聲音 | 彭博社：只有1.3％的比特幣交易來自商家支付:彭博社最近發布文章表示，從2019年1月到2019年4月，只有1.3％的比特幣交易來自商家支付。盡管現在像AT＆TInc.這樣的品牌公司允許客戶使用加密貨幣付款，但隨著加密資產價格在幾周內的飆升，很少有投機者想要使用加密貨幣來進行支付交易。比特幣大肆宣傳以吸引大眾吸引力被視為貨幣的可行電子替代品，但它已經形成了一種倡導積累而非支出的“hodlers”文化。Blockstream的首席技術官Samson Mow就這篇文章反駁道，儲存價值就是使用，就像購買黃金或房產一樣。比特幣的確存在投機行為，但更像是通過囤積房產來保值的行為。[2019/5/31]

沈康：我最近看了一份新加坡央行推的「數字貨幣」Ubin的研究報告，Ubin分了五年、五個階段來做測試和研究，今年是第五年，測試就全部完成了。這個測試報告分析了全球大概有一百五六十個區塊鏈項目，主要是亞洲地區的區塊鏈應用的案例。報告還分析了如果這些應用項目基于新加坡的數字貨幣Ubin來做，就是底層用數字貨幣來完成支付清算效果會是怎樣。我們可以看到效率的提升是非常厲害的。

沈康，朗聞資本管理合伙人

我覺得在國內區塊鏈應用做的最好的應該是萬向。因為萬向不但有產業端，還有金融端。他們把區塊鏈技術運用到產業端之后再對接金融資源，幫助企業實現降本增效，其中最直接的就是幫助企業降低融資成本，這些應用已經在實實在在的發生了，而且是非常切實地在創造價值。萬向區塊鏈的肖風董事長提出了「物聯網3.0」和「分布式認知工業互聯網」的概念，不管是物聯網3.0還是分布式認知工業互聯網，他們都需要一套技術的組合來實現，里面有一個共同的核心的技術就是區塊鏈，你沒有區塊鏈不行。我覺得以后大家談的可能更多的不是說區塊鏈應用是什么，就像我們現在談亞馬遜、談美團，不會說它是移動互聯網的應用，區塊鏈會下沉成為一個基礎設施，會變得無處不在、無感，但是你又離開不了它。

分析 | 彭博社：極少的商業銀行為密碼貨幣行業提供服務:據彭博社報道稱，盡管像摩根大通這樣的華爾街傳統金融機構已經宣布將推出 JPM Coin 數字貨幣用于內部結算，但是實際上，像匯豐、摩根大通這樣的主流大型金融機構依然拒絕為密碼貨幣相關企業提供基本的銀行服務，只有極少的商業銀行可以為密碼貨幣行業提供服務，其中包括總部位于美國加州圣迭戈的 Silvergate 銀行，該銀行與密碼貨幣業務相關的存款已經達到 400 億美元，以及美國的 Signature 銀行和歐洲的 Frick 銀行。另外，區塊鏈項目只能尋找替代途徑解決基本的需求。比如總部在香港的交易所 CoinFLEX，只能選擇向員工發放穩定幣 Tether 為替代方案，解決發放薪酬的現金需要。[2019/3/4]

劉鋒：講到技術創新的時候，我們經常會不由自主的把中國和海外、特別是硅谷）=進行比較。當我們從國家層面把像區塊鏈這項技術列為對未來的國計民生非常重要的技術時，我們一直在強調「自我知識產權」的概念。我個人會覺得，區塊鏈本身是基于開源社區而出來的一種技術，說它本身應該是不分國界的，可是事實上，確實存在不同的團隊和不同的文化對這種技術發展的影響。能否請二位從自己的經歷和看過不同項目的角度跟大家分享一下：你們看到目前中國在區塊鏈技術研究和開發方面和全球有沒有差距？或者說，中國有何優勢？

沈康：在區塊鏈的技術上面，如果看公鏈的技術發展、比如說共識機制方面的設計，海外的確領先我們很多。但中國已經把區塊鏈作為新基建的一個核心設施之一，或者叫核心創新突破技術之一。在「聯盟鏈」的技術底層設計及落地上，我覺得我們不比國外差。因為很多「鏈」的技術本身也是開源的，你拿過來用、拿過來改，看你能用成什么樣子。中國電子信息技術標準院最近做了一個評測，排第一的是矩陣元和萬向的PlatONE聯盟鏈。無論在性能還是可靠性上面，它已經完全可以支撐一個大規模的商業場景和應用需求，而且它是基于國密標準來做的。

另一方面，中國有著全球最大、最完整的工業互聯網和物聯網體系，有全球遙遙領先的5G基站建設，中國央行一旦推DC/EP數字貨幣，全球都看不到有第二個國家能有這樣的力度去推。在某些方面我們中國有很強大的制度優勢，在這些制度優勢的疊加下，我們會看到一個巨量的市場和一個巨大的場景應用環境所支撐、所帶來的、給予這些區塊鏈技術企業嘗試應用落地的機會。在這些領域，我們會積累形成一個技術優勢，比如說現在就看到有一些項目在物聯網行業、在通訊模組的硬件層面實現數據上鏈，甚至做到芯片層去，解決數據如何可信、安全地上鏈，我相信經過一些時間的積累、在這些方面的區塊鏈技術，我們會領先全球。

鄧超：過去兩年，我們在全球范圍內看了超過1000個區塊鏈項目，基本上每周看到10個以上的項目，一半以上在美國。一個明顯的差異就是，海外的項目更偏底層，中國或亞洲的項目更偏應用。

我覺得這在互聯網領域內很相似，我們的強項是在于能把一個基礎的技術很好的應用和發揮起來，而且我們在互聯網時代已經培養了很多很好的產品經理、很好的工程師，在技術足夠成熟的基礎上能夠很好的商業化和很好的落地推廣，這是我看到的從產品大的方向上的一個差異。

第二、國內在應用落地方面，相對于美國或者其它的市場是有很大的優勢。中國產業的推動方式跟海外是不一樣的，對于一個早期的行業來說，政府主導推動的會配套相應的非常適合它發展的一些優勢。比如發展環境的優勢。

2019年10月24號之前，在中央局沒有把區塊鏈提高到一個國家戰略層面之前，很多傳統機構是「談區塊鏈色變」的。2019年10月24號之后，我們開玩笑講，很多年沒有打過交道的同事可以很自豪的告訴他，我是做什么的了，以前他們都會戴有色眼鏡看區塊鏈投資的。

從那以后，區塊鏈投資有了一個很好的發展環境。現在有比較多的政府支持的產業基金，都在開始投區塊鏈項目。我接觸的好幾家傳統的產業基金、政府支持的產業基金，都在開始成立專項區塊鏈基金，已經在區塊鏈領域投了不少公司。這些公司都是技術驅動的公司，具有非常長遠的布局。對應的，有一些商業場景原來可能不對這么早期的技術開放的，現在也會開放，比如前面提到的機器人。在數據領域內，區塊鏈可能用在民生政務，這是非常大的場景，對于區塊鏈產業的落地是非常有利的環境。

反觀國外，更多的是企業單打獨斗，需要自己去營造這樣的環境，單獨的一個企業自下往上推動，阻力是非常大的。

劉鋒：最后一個問題，請二位為區塊鏈領域的投資機會畫個重點：這個行業未來發展最值得關注的要點是什么？

鄧超：在我們的視角里面，不會把還沒有成為成熟的領域叫成一個「行業」，我們還是把它當成細分領域。我們的視角更多是把區塊鏈當成新興的生態來進行投資。

我們投資主要是兩塊：技術和商業應用。在2019年之前，我們關注于技術的投資會更多，2019年之后，在商業應用上會更多。在技術層面上，基礎的技術已經基本成型了，我們會關注的是提升性能的技術，比如，區塊鏈系統TPS怎么提升到能夠承載到真是商業應用的場景，能夠支持每秒鐘達到10萬或者20萬以上交易——這是我們投資的方向之一。

第二個方向是商業應用。商業應用分為兩個，一個是區塊鏈金融基礎設施，這個領域有交易、托管、清算甚至保險，如果把這個領域當成另一個新興的金融市場的話，這個市場底層的基礎設施是我們非常需要的。另外就是上面的一些金融活動，比如轉賬、支付、借貸，這些都是實實在在的應用和需求。我們在東南亞投了一個跨境轉賬的公司，在美國有投數字資產借貸公司。如果從體量上看的話，可能還沒有傳統的金融市場那么大，但是不容忽視，整個數字資產的市值已經接近萬億美元級別，是值得關注的。

沈康：我們非常關注物聯網和工業互聯網與區塊鏈的結合領域。物聯網的商業模式為什么很困難？一方面，物聯網也好，工業互聯網4.0也好，它所需要配套的基礎技術組合以前還不成熟。比如原來是4G，網絡不穩定，達不到工業或者物聯設備所需要的非常穩定、及時性要求非常高的可切片的網絡環境。另一方面，物聯網缺少了一個「商業靈魂」，這個「商業靈魂」其實就是區塊鏈技術可以給予的。移動互聯網的商業模式能夠跑出來，而物聯網的商業模式跑不出來，就是因為在物聯網行業里面，不同于C端商業環境下的個人，企業需要數據是完全可信的。數據采集以后，怎么做到數據是完全可信的？數據怎么才能形成數據資產，這樣企業才愿意分享？怎么做到在隱私保護的前提下，大家愿意把數據拿出來做交易、做清算？某個企業可以賣數據資產，我也可以買到我所需要的數據資產。你會發現這個交易的底層設施必須是區塊鏈，其它網絡做不了。我們認為能夠解決這些問題或者致力于解決這些問題的，能夠把物聯網和工業互聯網的商業模式打通的創新型企業，是有巨大價值的。如果現在往這個方向去看，我相信我們會看到很多很好的投資標的。

最后我想說一下，接下來兩年重點看什么？我認為最大的一個關注點是央行的數字貨幣。明天就是「雙12」，我們國家會開始在蘇州先試「雙離線」支付。這個大家可能感覺不深，有支付寶、有微信，為什么還要這個？但是大家可以去體會一下，它不僅僅是針對C端的。我們設想過很多的商業場景，就是應用區塊鏈技術來實現降本增效、提高效率的應用場景。如果你底層有了央行數字貨幣，那么原來區塊鏈技術只是把你的效率從「1」提高到了「2」、也解決掉了一些問題，但是你的底層如果是「央行數字貨幣」而不是現在的金融支付清算體系，你的這個效率提高會是「2」到「5」、甚至是「2」到「10」。

我覺得央行數字貨幣是未來兩年中國最重要的區塊鏈基礎設施的構建工作，是沒有「之一」的。有人可能會說，DC/EP并沒有走區塊鏈技術路線，我覺得這個爭論并不重要，DC/EP的點對點，token范式，可編程，分布式網絡，銀行節點可驗證等特性決定了這就是一個「區塊鏈式」的支付網絡，可以完美的把各類區塊鏈應用支撐起來。可以設想一下，如果物聯網環境下萬物都可以實現支付，且交易即清算，結算都做到實時完成，還天然跨境，這個物聯網會是怎么樣的效率和能量釋放？這不是現有的金融體系可以支撐去做的，我覺得國家是想明白這個事情了，所以不遺余力的推人民幣數字貨幣，并不只是為了我們去領一個紅包、去支付一個交通卡。

劉鋒：二位之前都在中國最大、最成功的基金公司工作過，然后轉戰到區塊鏈投資領域。區塊鏈投資領域還處在非常早期階段，坑非常多，但是機會也非常大。希望二位的分享，能夠給今天在場的朋友一些非常好的啟發和啟示。再次謝謝二位，也謝謝在座的每位朋友。謝謝大家！

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