數字貨幣:數字貨幣引發的金融變革

本文來源大數據文摘投稿作品

作者/袁峻峰

10月24日，馬云在中國金融四十人論壇聯合各組委會成員機構舉辦的第二屆外灘金融峰會上提到數字貨幣，發表了非常高遠的觀點：“拿數字貨幣來說，如果用未來的眼光打造30年后世界所需的金融體系，數字貨幣可能是非常重要的核心。...這個數字貨幣不是從歷史上去找，不應該從監管角度去找，不應該從研究機構去找，而是從市場去找，從需求去找，從未來去找...因為數字貨幣體系是一個技術問題，但又不僅僅是技術問題，更是一個解決未來問題的方案，數字貨幣可能會重新定義貨幣，盡管貨幣的主要功能仍然在，但是一定會重新定義貨幣。”

貨幣的本質是什么？

很多關于貨幣的書都喜歡舉個石幣島的例子，位于西太平洋的雅浦島的土著居民，居民在土地和房屋的買賣交易時，是用直徑達4米、最重5噸的石材當貨幣使用。當一宗交易結束，受石幣重量所限，這些石幣并不用搬離前所有者的家，而是在石幣上作標記表示所有權已經轉移。只要大家認可這石幣的所有權誰屬，便承認了財富的轉移。島上有一戶大財主，所有人都承認他們家是首富，但沒有人見過他們家里的石幣。他們家的財產是一塊巨大的石幣，具體大小只有祖輩知道，因為這塊石幣一直沉睡在海底。因為同去的大伙都見證了這塊巨大石幣的價值和去處，所以大伙都為他作證。雖然那塊石幣不在島上，依然不影響石幣的價值。對于雅浦島居民來說，貨幣就只是一種記賬方式，只要在大伙的腦海里有關于某一塊石幣的共同記憶，那大伙就都承認這筆財富的存在。經濟學家米爾頓·費里德曼說的：貨幣的本質并不是信用，而是共識。貨幣甚至可以沒有實體存在，只要達成了共識，就算看不見摸不著沉在深海里的石幣，也可以繼續流通使用。我們國家的數字貨幣以及比特幣等等，都可以認為是一種記賬方式，記錄了價值在人間流動。只是我們有技術能力去記錄下每次的歷史交易，而石幣，紙幣只能保留最新的狀態。數字貨幣將引發怎樣的金融變革是我一直關注的問題，下文節選自我的書《人工智能為金融投資帶來了什么》，拋磚引玉，歡迎探討。

央行數字貨幣研究所再發大量崗位 數字人民幣人才需求暴增:近日，中國人民銀行數字貨幣研究所發布了一則“只爭朝夕，不負韶華”的招聘信息，再一次對外公開招聘相關人才。 不久前，郵儲銀行曾對外發布了2021年社招公告，其中便涉及數字人民幣清算管理、運營管理、個人錢包管理等多個崗位。數字人民幣推行下，銀行尤其是6大運營機構，對于數字人民幣相關人才的需求同樣會與日俱增。（移動支付網）[2021/3/13 18:41:05]

數字化市場需要算法

市場是供需雙方匹配的場所，是供需雙方確認商品或服務價格的過程，市場還有促進交易以及促進資源分配的職能。信息在市場中的作用一直是經濟學中重要的研究主題之一，2001年度的諾貝爾經濟學獎被授予了三位美國經濟學家，約瑟夫·斯蒂格利茨、喬治·阿克爾洛夫、邁克爾·史賓斯，以表彰他們“使用不對稱信息進行市場分析”所做出的重要貢獻。

喬治·阿克爾洛夫教授闡明了這樣一個事實：賣方能向買方推銷低質量商品等現象的存在，是因為市場雙方各自掌握的信息不對稱。，當前的在線交易平臺，引入客戶評價以及更體系化的產品描述就是為了降低市場中信息不對稱的目的。

價格是市場中最為重要的信息，簡化了人們決策的中信息處理，特別是在那些信息傳遞技術不發達的時代。買賣雙方，各自利用自身的知識與信息對商品與服務進行定價，市場又匯集了無數的買家與賣家，相互交互，不斷調整價格。

價格作為唯一重要的信號極大地降低了市場中的信息流動量，提高了市場效率。一家面包店，為其面包定價時，會考慮周圍面包店類似面包的質量、價格以及預期用戶購買該面包的意愿等信息。而一位購買者，也會根據自己過往在附近面包店購買的經歷，對比不同面包店的口感、距離、性價比等信息，再根據自身偏好進行選擇。之后當交易雙方預期基本一致時達成交易。

在實體經濟數字化過程中，可以想見，用戶不只可以看到這家店在線用戶評價，那些面包店原料來源、烤制方案、雇員經驗等等都可以被數字化，也許穿戴設備還將記錄你每次吃面包帶來多巴胺的反應。而對于商家，在保護隱私的前提下，也可以得到周圍用戶關于面包偏好信息。

因為我們的信息傳遞技術、信息處理技術都已有極大提高，更多買賣雙方的信息，那些無法通過價格有效傳遞的信息在市場數字化的過程中被傳遞了。其實，現在買賣雙方在決策中就已使用了比價格更多的信息，特別是在淘寶等交易平臺。傳統的市場，所有關注點都在價格上，而在淘寶平臺上，賣家商品或服務的特征，以及買家的個人偏好特征都被用于推薦和搜索算法中。

馬紹爾群島政府將Algorand作為技術合作伙伴以發行數字貨幣:計劃發行數字貨幣（CBDC）的馬紹爾群島政府已選擇區塊鏈公司Algorand（一種加密貨幣ALGO）作為其技術合作伙伴。目前，在馬紹爾群島共和國，美元作為法定貨幣流通，但在發行自己的CBDC后，將與美元并行使用。對于貨幣供應，根據算法貨幣供應的增長率每年固定為4％。因此，雖然管理主體是馬紹爾群島政府，但政府不能操縱貨幣價值。其發行計劃在年內通過ICO和自由交易實現。（Coinpost）[2020/3/3]

在線交易平臺淘寶、亞馬遜、京東等的推薦和搜索模型就承擔了市場信息處理與傳遞以及匹配的職能。在線交易平臺，為了匹配算法能得到更高的點擊率和轉換率，不斷完善商品信息以及用戶畫像的同時，也促進了市場更多維的信息傳遞，推動了市場數字化。

在數字化時代，幫助買賣雙方處理海量信息，快速找到交易對手方，算法匹配將是市場必不可少的功能。匹配在經濟學術語中可以解釋為，“我們如何從生活中得到既是我們所選擇的，同時也是選擇我們的事物。”數字化時代，價格不再是市場唯一信號，更多的交易雙方的信息都將被作為信號，而算法將承擔更重要的功能。

金融市場中，信號也由原來資產的價格與風險變成了更多維度的信息。網絡借貸也稱為P2P市場，是個體和個體之間通過互聯網平臺實現直接借貸。利率一般是平臺決定借款利率或者貸款人自主決定。網絡借貸信息中介機構提供的信息平臺在此充當了P2P市場。我們可以認為這是一個信息不完全充分競爭的市場。

每位借款人或貸款人，都了解自己主觀預期，并觀察市場，參與市場競爭并修正自己的偏好以及預期，最終達到市場出清。利率在其中起到價格信號作用。P2P市場一如既往地起到“看不見的手”的作用，每個人不用去了解其他人的主觀預期。但不論借款人還是貸款人都必須承擔未來不確定性風險。

去中介的P2P市場，對于借款人，主要依靠信息中介機構提供的信息，如風險等級評定等，獨立決定該利率是否與貸款人行為不確定性風險相匹配。即使拋開那些非法P2P平臺的欺詐行為，當前的P2P平臺也沒有起到有效匹配的作用。接下來，我們來設想下在數字化時代P2P市場匹配撮合算法。

行情 | 晚間數字貨幣行情播報:根據Huobi交易平臺數據顯示，BTC最新成交價格 11778.32 美元，最高價達 11828.52 美元，最低價格 11223 美元，成交量 2.58 萬，漲幅 0.69 %；ETH最新成交價格 228.73 美元，最高價達 230.85 美元，最低價格 223 美元，成交量 19.72 萬，漲幅 0.23 %；EOS最新成交價格 4.2416 美元，最高價達 4.3431 美元，最低價格 4.053 美元，成交量 884.98 萬，跌幅 1.44 %。[2019/8/7]

最簡單的模式，分析借款人風險承受與偏好等級，分析貸款人風險等級，相互匹配，效果可想而知，并不能如意。如果我們還用張五常教授《賣桔者言》中桔樹案例類比P2P市場貸款項目。假設借助于傳感器等其他手段，能夠低成本的量化桔樹的更多維度特征，自然我們將得到更好的定價結果。

在數字化的P2P市場，借助于大數據，包括市場數據，個人金融畫像數據等，我們必然能構建更合理的P2P匹配算法。那時，價格不再是唯一因素，即利率不再是唯一因素，匹配才是更重要的。設想一位想成為小提琴演奏家的年輕人，為培訓費貸款，但由于演奏家的收入前景不確定性太強，該夢想風險很大。

如果未來小提琴家的收入低于預期時，她能不用全額償還貸款，那么這筆貸款可以使她更輕松地追尋夢想，因為她所承擔的風險被限定在一定范圍內。如果這是一筆P2P貸款，年輕的小提琴演奏家面對的不確定性該由誰分擔？借助于大數據以及算法，為該筆P2P貸款匹配那些有一定經濟基礎的音樂愛好者，他們也許樂意分擔她的風險。

信貸市場中，利息是來自承擔的風險，在P2P市場，用風險等級或風險評分標記風險，這仍然是將高維的相關信息映射到一維風險等級上，還是用火把在墻上投影，很多有價值的信息丟失了。在數字化的P2P市場，將允許我們更高效地處理海量數據，通過算法以更合理的方式匹配信貸雙方，一個全息的影像有助于市場效率。

人物 | Brian Armstrong與貝克漢姆聚餐，話題為區塊鏈和數字貨幣:據Trustnodes消息，Coinbase首席執行官Brian Armstrong近日在一家餐廳會見了前世界足球巨星貝克漢姆。兩人在席間聊到了區塊鏈技術和數字貨幣。美國用戶猜測，因為貝克漢姆管理著一個聯合國兒童基金會，而Coinbase恰好于近期推出了GiveCrypto，并計劃籌集資金。所以，這次聚餐的核心議題，其實可能在于完成基于數字貨幣的融資，以及慈善事業。[2018/10/14]

圖8-1：P2P信貸市場

圖片來源：HowTheEconomicMachineWorks(瑞·達利歐)

目前這方面的研究還在探索期，筆者認為學界關于多智能體強化學習(Multi-AgentReinforcementLearning)與博弈論、帕累托最優結合的相關研究值得借鑒。在Bloembergen等人的綜述論文中，詳細描述了進化博弈論與多智能體強化學習方向最近的進展。Desai等人論文提出可協商強化學習框架研究不同偏好的委托智能體間的帕累托最優問題。

屈超博士、許歡教授、螞蟻金服副總裁人工智能部負責人漆遠博士、宋樂教授、熊君武等人提出了一種去中心網絡化多智能體深度強化學習算法，能夠在每個智能體保留了自己的目標和策略的隱私性，只根據其自身獎勵和從其鄰居收到的消息做出決定，但最終算法能最大化所有智能體的平均累積獎勵。這和市場中各個參與者只知道自己的效用，以及有限觀察能力非常類似。

在數字化時代，市場的旋律將由價格的小提琴獨奏，演變成一個交響樂團演奏，當然價格還是小提琴首席，算法必將承擔更多的作用。

市場與算法的邊界

科技會逐漸從強度、物質和能量問題轉變為結構、組織、信息和控制問題。——馮·諾依曼

2019年，華為公司被美國政府封鎖，依然繼續為全世界服務，不愧代表了中國電子科技的脊梁。當時國內輿論一邊倒的支持，并反思那些模式創新公司的價值。筆者認為，也不能全然否定商業模式創新的價值。

電動車是未來方向之一，但近些年，商業化電池技術并沒有重大突破，各電池廠家發展的核心技術之一在于電池管理系統。云計算的發展，也是由于系統管理低成本的服務器集群技術的持續改進。

12小時數字貨幣行情梳理:根據Huobi.pro數據顯示，BTC最新成交價格8296美元，最高價達8650美元，最低價格7738.61美元，成交量12558BTC，漲幅0.61%；

ETH最新成交價格830美元，最高價達846.09美元，最低價格779.78美元，成交量74988ETH，漲幅3.09%；?

BCH最新成交價格1325.79美元，最高價達1346美元，最低價格1101.99美元，成交量36975BCH，漲幅11.86%；

ETC最新成交價格23.99美元，最高價達24美元，最低價格19.76美元，成交量456857ETC，漲幅18.18%；?

LTC最新成交價格147.01美元，最高價達151.88美元，最低價格141.36美元，成交量79433LTC，漲幅2.68%。[2018/2/9]

再舉一個例子，MapReduce是一種并行編程模式，用于大規模數據集的并行運算。并行計算框架成百上千，為什么MapReduce當時成為主流？是因為其簡潔的并行編程邏輯。當5G普及后，如何協同人與機器，是一個制度、組織、控制、算法等有效結合的問題。

市場不可能完全被替代

本節探討的主題是市場和算法的邊界，亦是在探討機器與人的替代關系。在特定領域，算法的邊界，離不開問題相關數據的邊界。因為要對問題、現象、事物進行有效量化，首先需要界定數據的邊界。1824年物理學家、工程師卡諾提出的卡諾原理中最著名的一句話“任何不以做功為目的的熱傳導都是浪費”。

所以，對于任何一部熱機，灶上面那個正燒開水的壺，它最大的浪費地方不在壺里面，而在爐子和水壺的交界處。50年后,工程師狄賽爾讀懂了這句話，既然最大的浪費是在爐子和灶之間，那么熱機就不應該把爐子架在灶上，而應該是把灶建到爐子里面，從此我們的世界上有了內燃機。

信息論中熵本義是用來描述系統“內在混亂程度”，最初就是熱力學概念。很自然能想到信息是否能在封閉的金融市場中傳遞，像內燃機一樣。這簡直一定是不可能的，金融市場的數據邊界是難以界定的，因為金融市場和經濟、社會、、軍事等方方面面都緊密相關，根本無法界定邊界。所以從這個角度來說，即使在數字化時代，亦是無法收集與投資相關的所有信息,不存在全局性事實信息。

再來看一個扔色子的游戲。在桌子上扔色子，如果目的是預測色子的朝向，并假設能夠不計成本地收集相關數據。那么，當色子離開手的一瞬間，色子的形狀和密度分布、出手力量和旋轉角速度、空氣流動速度都需要被監測，同時如果計算足夠精確，大抵是有可能算出色子哪個面接觸到桌面的。

如果還知道桌面的彈性系數和色子的彈性系數，以及兩種材質的其他物理性質，就有可能算出這個色子彈起的方向，最終算出它停下來時哪一面朝上。不過由于相關數據很難精確測量，因此考慮了所有的因素后計算出來的結果也未必正確。所以一般認為每一面朝上的概率都是1/6。

在確認數據邊界問題中，必須充分考慮數據的可獲得性與成本。在我們多次討論的那個夜市賣桔樹的案例中，考慮到成本，不可能對每個桔樹進行量化，即使那樣能得到更合理的定價。

更關鍵的是，金融市場是資金配置，風險配置、發現資產定價的地方。如果每人一個相互協同的投資版AlphaGo，也是不可能代替市場的。市場是發現的過程，在這個過程中，投資者之間相互作用，進行信息傳遞，通過市場上所有投資者的交易和選擇，金融資產的價值得到發現和確認。這些都不是投資版AlphaGo通過市場信息計算就能完成的。

在之前章節中，我們引述哥德爾的斷言“人心勝過計算機”,拋開數理邏輯上的證明，目前弱人工智能要模擬人類的想象力、創造力、綜合分析能力還需要很長時間。

所以，總體而言，不可能完全利用數據和算法代替人類決策，代替市場。智能助理也無法代替行為主體的直覺、主觀價值選擇等，并代替承擔決策后果，所以智能助理并不是代替決策，而是輔助決策。

算法的邊界在擴大

在特定領域的市場場景下，算法也是有可能促進市場匹配效率的，這取決于能否有效界定數據的邊界、問題的邊界。當前主流個人信貸市場，不論是通過銀行作為中介，還是資產證券化ABS作為中間環節，在放貸方和借貸方間經過了至少兩次的數據從高緯度投射到低緯度，實際的流程將經過更多次的信息壓縮。

為什么必須將信息壓縮到少量維度，一是因為標準化的金融資產流動性更好，二是因為人們有限的決策能力。這也正是市場的優勢之一，有助于降低決策者對綜合性信息的需要。可這還主要是基于統計的決策，并不是我們強調的數字化時代的精細化決策。

從實用主義的立場，如果一個領域的問題用算法比用制度、市場、職責劃分更高效就應使用算法。我們一直強調數字化時代的智能方案是有效利用更多維數據中的信息，在數字化市場中，價格將不再是唯一信號，更多維特征表達組成的信號必將提升市場的效率。而算法在其中主要作用：一是自動學習市場信號特征表達，二是尋找更優化的市場配置方案。

圖8-2:借貸中介

圖片改編自：HowTheEconomicMachineWorks(瑞·達利歐)

在真實世界中，有無數的變量和因素，它們在理論上都是相互關聯的。各類數據都有其各自的目的才被采集，用于市場匹配只是數據采集時的次要作用，即所謂數據外部性作用。

在上節描述的P2P市場中，不論借貸方還是放貸方的更多維數據都可以被有效收集。借助于算法，我們很可能得到更好的匹配效果，因為我們在同一層數據上進行優化。在討論數字化投資時，我們提到從微觀到宏觀有很多的層次，解決不同層次的問題并不能僅依靠還原論，需要多個學科相結合。算法也更擅長解決同一層的問題。

在曾鳴教授的《智能商業》中多次提到，將數據、算法、產品化三位一體，”產品化是非常重要的一個環節，因為它提供了一個反饋閉環，而反饋閉環是任何學習的一個前提條件。”閉環的數據、反饋將保證算法能發揮更強大的作用，就如同內燃機一樣。

當前，弱人工智能、算法還在”大力出奇跡”的階段，機器相對于人的優勢，并不是它們對宇宙、社會的了解更多，而是因為它們計算能力更強，當數據量足夠大，最后可以比人更快速地得到優化效果。

作者介紹：袁峻峰，螞蟻金服人工智能部，復旦金融學碩士，FRM金融風險管理師。10年以上從事金融IT相關領域工作經驗，目前從事公司內機器學習的資金優化項目。新書《人工智能為金融投資帶來了什么》即將出版，歡迎探討。微信:IA_FIN。

相關參考：

瑞·達利歐.

https://www.bridgewater.com/research-library/how-the-economic-machine-works/

多智能體強化學習：研究多個智能體在一個環境中同時互動和學習，其中每個智能體都必須考慮其他智能體，并與他們的行為協調，以便產生連貫的聯合行為。

博弈論，既是現代數學的一個分支，也是社會學、經濟學的重要分支領域。其主要研究具有競爭性質現象的理論和方法，分析人們在行為相互影響的條件下是如何作決策。

帕累托最優，是指資源分配的一種理想狀態，假定固有的一群人和可分配的資源，帕累托最優是只不可能再有任何分配方案，在沒有使任何人境況變壞的前提下，使得至少一個人變得更好。

DaanBloembergen,KarlTuyls,DanielHennes,andMichaelKaisers.Evolutionarydynamicsofmultiagentlearning:Asurvey.J.Artif.Intell.Res(JAIR).2015.

NDesai,ACritch,SJRussell.Negotiablereinforcementlearningforparetooptimalsequentialdecision-making.NIPS.2018.

ChaoQu,ShieMannor,HuanXu,YuanQi,LeSong,JunwuXiong.ValuePropagationforDecentralizedNetworkedDeepMulti-agentReinforcementLearning.NIPS.2019.

瑞·達利歐.

https://www.bridgewater.com/research-library/how-the-economic-machine-works/

曾鳴.智能商業.中信出版社.2018,11

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